自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金中规(guī)模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也(yě)不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的(de)财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资者(z巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思hě)当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保持(chí)合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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