来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商(shāng)投资(zī)放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”<谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义/strong>；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。