银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zh三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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