银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么á)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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