4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4相遇时间的公式 相遇时间怎么求月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行相遇时间的公式 相遇时间怎么求较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下相遇时间的公式 相遇时间怎么求(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银(yín)行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投(tóu)资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年(nián)留(liú)抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

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