5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎ不朽的意思n)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较不朽的意思(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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