昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹>

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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