来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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