近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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