金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(z勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？hà)下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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