来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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