昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì总监和经理哪个大)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn总监和经理哪个大)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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