金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然(rán)在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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