2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中4896的因数有哪些数，72的因数有哪些家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母96的因数有哪些数，72的因数有哪些净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润(96的因数有哪些数，72的因数有哪些rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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