金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)国v是不是国5，国v与国vl的区别9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告国v是不是国5，国v与国vl的区别(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的(国v是不是国5，国v与国vl的区别de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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