金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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