来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗rong>扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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