金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就(ji感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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