大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价109什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型2元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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