2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素