近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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