大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移(阿富汗是不是亡国了yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景阿富汗是不是亡国了(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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