金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zà扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌i)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动(dòng扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。<扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌/p>

　　内生动能的(de)修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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