本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“厦门是几线城市呢兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈厦门是几线城市呢利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大厦门是几线城市呢涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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