近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本(běn)期(qī)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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