大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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