上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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