公(gōng)募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类Qm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名FII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方(fāng)存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需(xū)要(yào)将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较大(dà)，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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