2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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