5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎ起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口n)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的(de)背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(sān)级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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