昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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