美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关50克有多少参照物图片，50克有多少参照物键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流50克有多少参照物图片，50克有多少参照物大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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