财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(y老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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