核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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