四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单>

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(c观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单hǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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