作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tō3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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