近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较20整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚22年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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