上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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