银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位中国欠别国钱吗，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽中国欠别国钱吗(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这中国欠别国钱吗一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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