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2000克是多少斤啊国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

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　　5月11日(rì)，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价(jià)作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dò2000克是多少斤啊ng)，主要(yào)由需(xū)求(qiú)端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个(gè)季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏早期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价(jià)格上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环(huán)比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中下游制(zhì)造(zào)业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。