原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分(fē100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米n)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整(zhěng)个市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出(chū)。

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