金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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