金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(sh100块钱值多少美元，100美元是几百元钱í)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新100块钱值多少美元，100美元是几百元钱华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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