金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(下士军衔是什么级别 下士是班长还是下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长副排长cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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