金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(duàn)也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiā三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级n)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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