财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(x梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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