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什么是人员类型人员类型有哪些招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)发布4月全(quán)国规模以(yǐ)上(shàng)工业企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模以上工(gōng)业企业营业(yè)收(shōu)入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与3月份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转天(tiān)数和(hé)应收账款平均(jūn)回收(shōu)期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增(zēng)速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天然(rán)气开采等其他行业的(de)利润增(zēng)速(sù)降幅依然较大(dà)；中(zhōng)游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速均为负，是整体工业企业利(lì)润增速的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增速的(de)主要(yào)拉(lā)动项。在价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业(yè)利(lì)润增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利润(rùn)增速回升(shēng)的主(zhǔ)要(yào)拉动力。按当月利(lì)润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽(qì)车制(zhì)造(zào)、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造业、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气(qì)及水的生产和供应业电力。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄，但(dàn)依然处(chù)于(yú)探底爬坡(pō)过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业(yè)企业(yè)利润增速由正(zhèng)转负(f什么是人员类型人员类型有哪些ù)的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业(yè)利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制(zhì)约工业企业利润爬(pá)坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的营(yíng)业利(lì)润(rùn)累计增速出(chū)现(xiàn)回升(shēng)，其他13个(gè)行业的营(yíng)业利润累(lèi)计增(zēng)速均出(chū)现回落(luò)，其中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和(hé)洗选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回升(shēng)幅度较大的行业(yè)主要是机械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利润增速明显回升——4月(yuè)工业企业(yè)利润分析

　　具(jù)体来看(kàn)：

　　与去年(nián)同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较(jiào)大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业(yè)企业累计每百元营(yíng)业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增(zēng)加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年(nián)同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的(de)利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的增(zēng)速(sù)依然(rán)为正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增(zēng)速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制造(zào)业的(de)利润增(zēng)速(sù)出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速(sù)均(jūn)为负，尽管与(yǔ什么是人员类型人员类型有哪些)上(shàng)个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体(tǐ)工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气(qì)机(jī)械及(jí)器材制造、仪(yí)器仪表制(zhì)造增幅延续(xù)上个(gè)月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽(qì)车销售量的提升和(hé)汽车(chē)产业链出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利(lì)润增(zēng)速降幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠(dié)加去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较低，汽车制(zhì)造业当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算(suàn)机通信(xìn)和电子设(shè)备跌(diē)幅(fú)收(shōu)窄，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制造增幅(fú)依旧为正，并且增速出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行业内部的(de)利润增速反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的利润增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢，这(zhè)也意味着下游行业的利润增速(sù)向上爬(pá)坡(pō)的节奏(zòu)大概(gài)率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和(hé)印(yìn)刷和记(jì)录媒介利润(rùn)降幅(fú)放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制(zhì)品增速由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。其(qí)中机械和设备(bèi)修(xiū)理利润累计增速上升幅度较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累(lèi)计同比(bǐ)增速(sù)收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)增(zēng)幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二(èr)，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成(chéng)为(wèi)拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输(shū)设备制(zhì)造(zào)业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及(jí)器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业。

　　正如我们在《今(jīn)年工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处于(yú)第6次工业企(qǐ)业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果(guǒ)按(àn)最近两(liǎng)次探底历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个(gè)月左右的(de)时间，预计工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速转正最早也(yě)需等(děng)到四(sì)季(jì)度。目(mù)前我国仍(réng)面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利(lì)用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成(chéng)本高居不下(xià)导(dǎo)致(zhì)的内部压力，本轮工业企(qǐ)业利润增(zēng)速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游(yóu)装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业(yè)利润分析