调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果场走势相为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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