公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释ng>

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。