银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(l锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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